種公馬經(jīng)濟(jì)學(xué)漫談

提到純血馬賽馬，很多人腦海里的第一反應(yīng)都是一個字“貴”。美國鄉(xiāng)村里的一匹馬，甚至比北京三環(huán)邊一套房還值錢，我們不禁要問一匹馬到底憑什么值這么多？達(dá)利項目實習(xí)生胡月朦基于自己兩年多來對世界各地賽馬產(chǎn)業(yè)的深度參與，結(jié)合自己的專業(yè)所學(xué)進(jìn)行系統(tǒng)分析，從客觀的角度出發(fā)為我們直觀地解答純血馬賽馬經(jīng)濟(jì)學(xué)的妙趣。

純血賽馬分工里大體有這樣幾個“工種”：現(xiàn)役賽馬、種公馬、繁育母馬、幼駒和一歲馬。純血馬一般從兩歲半左右開始參賽，三歲達(dá)到運動頂峰，比賽成績好的馬在四歲退役，公馬升級為種公馬，母馬退役成為繁育用母馬。

現(xiàn)役賽馬是繼續(xù)比賽還是退役，很大程度上取決于馬主的意愿。也不乏很多馬主希望看到自己的愛駒一直馳騁賽場——“美國夢”的典型代表“閃亮加州”（California Chrome）就是三歲贏取三冠王前兩戰(zhàn)、五歲贏取迪拜世界杯，瘋狂吸金超過 1 千 4 百萬美元，他在六歲時還參加了獎金一千二百萬美元的世界最貴比賽“飛馬世界杯”，雖然在該場比賽上他并沒有發(fā)揮出最佳水平，但其運動成就以及對賽馬運動做出的貢獻(xiàn)不亞于任何一個人類運動員。

既如此，馬主們有什么理由不讓馬繼續(xù)比賽賺獎金，反而讓他們退役呢？當(dāng)然是因為退役成為種公馬會獲得更多的收益啊！

種公馬，顧名思義就是配種的公馬。純血馬不同于其他種類的馬，血統(tǒng)等級的前提是必須自然交配生產(chǎn)，人工授精和胚胎移植等技術(shù)在純血馬界并不適用，這是確保純血馬基因和血統(tǒng)純正的重要保證，也奠定了種公馬們在純血馬世界的稀缺性和絕對地位。由于馬匹體內(nèi)激素、荷爾蒙等原因，大多情況下公馬無法競賽與配種兼顧，因此對于純血馬，我們講種公馬時都是指已經(jīng)從賽場退役、不再繼續(xù)比賽的馬匹。

“交換價值是商品價值的表現(xiàn)形式”，那種公馬價值的表現(xiàn)形式又是什么呢？把它拉到市場上去問問價肯定是不現(xiàn)實的，最簡單的衡量方式就是它的配種費，一匹種公馬，其配種費可以從幾百美元至幾十萬美元不等。

如同一套房屋價格可以由地段、面積、戶型、朝向、物業(yè)、開發(fā)商等等諸多因素決定一樣，一匹種公馬價值的影響因素包括了其本身血統(tǒng)、體型、競賽成績、以及最重要的子嗣表現(xiàn)。

一匹種公馬自賽場退役伊始，還沒有子孫后代誕生，這時他的價值主要由他自身的血統(tǒng)、之前競賽生涯的比賽成績來決定。經(jīng)過四、五年的時間，當(dāng)其后代子嗣達(dá)到競賽年齡，也就到了種公馬們“父憑子貴”的時候。這個時候?qū)ΨN公馬們身價影響更大的因素就是他們的下一代兒女們在賽場上的表現(xiàn)了，冠軍數(shù)量越多、質(zhì)量越高、比例越大，種公馬們的身價就會隨之上漲。

2015年，“美國法老”（American Pharoah）成 為37年來首匹摘得“三冠王”桂冠的賽馬，創(chuàng)造了美國賽馬新的歷史，“其父尼羅先鋒”（Pioneerof The Nile）的配種費立刻由2015年的6萬美元暴漲到2016年的12萬5千美元。

一匹優(yōu)質(zhì)種公馬一年可配母馬的平均數(shù)在130-150匹左右，有些馬場對旗下種公馬“高標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)要求”，每年配種數(shù)可達(dá)200甚至更多。正常來講，北半球繁育季節(jié)從2月14日情人節(jié)開始，直至六月中旬甚至六月底結(jié)束，在此期間，種公馬頭牌們每天會出場3-4次，兢兢業(yè)業(yè)。此外，由于南北半球季節(jié)相反，繁育季節(jié)也正好錯開，一些極受歡迎的種公馬會在南北半球穿梭配種，那么其配種費收入甚至可以直接翻倍。

假設(shè)一匹種公馬的配種費是5萬美元，在2016年整個繁育季節(jié)里配種100匹母馬，母馬受孕率是80%，那么僅僅在2016年一年，這匹種公馬帶來的收入就是：

50,000×100×80%=4,000,000 也就是 4 百萬美元！而這只是在一個半球一年的收入！

有了這4百萬美元的底氣，也就不難理解為什么很多馬主會選擇退役旗下優(yōu)秀賽馬了。當(dāng)然了，現(xiàn)實生活并不是小學(xué)數(shù)學(xué)應(yīng)用題，商場里明碼標(biāo)價的衣服也會有過年過節(jié)打折促銷的時候，純血馬市場也一樣?？紤]到影響種公馬價格波動的諸多因素，在具體計算一匹種公馬價值時要具體問題具體分析，目前比較常用的一種估算種公馬（特別是新退役種公馬）價值的方法為配種費乘以300（也有人用配種費乘以500來估算），不過無論哪種計算方式，背后原理即為上面那道數(shù)學(xué)應(yīng)用題。

那么作為決定種公馬價值的重要因子之一的配種費，又是如何決定的？

在賽馬體制發(fā)達(dá)的國家，純血馬賽馬已經(jīng)發(fā)展成為一個非常成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，而種公馬生意則是這個產(chǎn)業(yè)鏈中無比重要的一環(huán)。對于很多種馬場而言，身價昂貴的種公馬早已不是滿足人們對馬的休閑娛樂需求的工具，而是支撐起馬場生意大頭的核心資產(chǎn)。

為了最大化地實現(xiàn)種公馬的效用和價值，種公馬們不僅有專門的馬工提供 24 小時不間斷無微不至的照顧，更會配有專門的市場宣傳團(tuán)隊，在不同階段對旗下種公馬進(jìn)行有針對性的廣告宣傳。

此外，由于一匹種公馬每年能夠配種的母馬數(shù)量有限，熱門的種公馬就會出現(xiàn)“供不應(yīng)求”的緊俏局面，這時會有專業(yè)的團(tuán)隊對候選名單上的母馬進(jìn)行篩選，只有那些“血統(tǒng)高貴”或者“基因匹配”的母馬才能從“海選”中脫穎而出。

而一匹種公馬配種費的高低，則是整個團(tuán)隊在繁育季節(jié)開始前三個月左右共同商議的結(jié)果。定價基本原理就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上的“需求 - 供給”關(guān)系。

舉個例子，假如有一位名叫凱莉的馬主購入了一匹種公馬，并取名為“搖錢樹”，今年配種費定為1萬元，目標(biāo)母馬數(shù)量是100匹。在這里“搖錢樹”的估值就是10,000×300 = 3,000,000，也就是說“ 搖錢樹”的購入價要在少于3百萬時，凱莉才能有比較大的把握在后期收回成本。

然而由于包括管理不當(dāng)以及錯誤預(yù)估市場等諸多因素，直到今年繁育季節(jié)結(jié)束只有80匹母馬來拜訪“搖錢樹”，其中還包括免費贈送的、買一送一的等情況，并沒能按照預(yù)期達(dá)成指標(biāo)。那么明年如果凱莉還想讓“搖錢樹”完成100匹母馬的年度目標(biāo)，就要考慮把明年的配種費定到8000甚至更低來吸引更多的母馬前來配種。

相反，如果今年“搖錢樹”受到市場熱捧，無數(shù)馬主不惜豪擲千金只為一求“搖錢樹”之子，哪怕在把交配母馬數(shù)量提高到130匹以后還是要狠心拒絕掉很多馬主對“搖錢樹”的厚愛。此時馬主凱莉可以做的除了暗自竊喜以外，最冷靜理智的做法就是在下一年提高“搖錢樹”配種費，以價格為門檻擋掉一部分母馬。因此下一年，“搖錢樹”的配種費很有可能上漲、翻翻，甚至成倍增長。

美國著名種公馬“機(jī)靈”（Curlin）就是非常典型的第二種情況?！?機(jī)靈”在2015年賽季產(chǎn)出“Stellar Wind”,“Curalina” 等眾多明星賽馬，市場需求暴漲，其配種費由3萬5千美元狂飆到10萬美元。2016年，其子“狂想家”（Exaggerator）又贏下三冠王第二站普利克里斯一級賽（Preakness Stakes），今年，“機(jī)靈”更是勢頭不減，配種費再次大漲到15萬美元。

此時可能有人會問，既如此，為何不直接把配種費定到最高，比如讓“搖錢樹”明年的配種費飛漲到100萬，只有極少數(shù)人才能負(fù)擔(dān)起，這樣只需要配種2次就可以達(dá)到與2萬配種費配種100次同樣的收益？如此還可以減少人工成本！或者采取饑餓營銷策略，降低“搖錢樹”交配權(quán)的供給量，每年只交配30匹母馬，以珍貴稀缺性來吸引群眾目光、引發(fā)市場追捧。

以上兩種說法都極有道理，但種公馬價值很重要的一點就是“父憑子貴”——剛退役的種公馬可以憑借他在運動生涯中的各種優(yōu)異成績而引起關(guān)注，然而在幾年后，隨著新的優(yōu)秀賽馬層出不窮，人們也會慢慢忘記種公馬本身的競賽成績、能力水平，這時種公馬必須要靠其子嗣的競賽成績、拍賣價格來證明其實力。

越多的交配意味著越多征戰(zhàn)賽場的子嗣，無形中會大大提高其后代中潛在的冠軍數(shù)量。這也是為什么眾多馬場哪怕降低配種費也要保證交配量的原因之一。

對于剛剛從賽場退役成為種公馬、還沒有子嗣出賽的“準(zhǔn)爸爸”們，它們的配種費會在接下來的幾年內(nèi)受多種因素影響呈現(xiàn)曲線式波動。為更直觀地剖析新晉種公馬們的身價走勢，我們?nèi)砸择R主凱莉的種公馬“搖錢樹”為例。

假設(shè)“搖錢樹”出生于2013年，按照北半球每年1月1日馬匹自動長一歲的慣例，2017年正好滿四歲?！皳u錢樹”血統(tǒng)優(yōu)秀，三歲時（2016年）在賽場所向無敵，馬主凱莉決定從2017年開始終止其運動員事業(yè)，退役“搖錢樹”并開始其配種生涯。

退役伊始，人們都還對“搖錢樹”在役時驚人的運動天賦和出色的賽場表現(xiàn)記憶猶新，而此時的“搖錢樹”由于還沒有代表子嗣參賽，配種費只是處于市場價格中游。母馬馬主們都希望為自己的愛駒找一匹年輕帥氣的“如意郎君”，和市場同價位種公馬相比，“搖錢樹”有著更高的性價比。

此外，新晉種公馬未知基因帶來的后代的不確定性也深深吸引著愛冒險的純血馬馬主們。因為一旦長成的后代證明“搖錢樹”是一匹可以傳遞運動基因的優(yōu)秀種公馬，那么“搖錢樹”的配種費會立即上漲，對于這些在一開始就支持“搖錢樹”的馬主來講，其旗下“搖錢樹”子嗣們的身價也極有可能會隨之上漲。

一年過后，人們對“搖錢樹”本身的賽場表現(xiàn)有些淡忘，而“搖錢樹”的首季子嗣也要等到2、3月才能大批量面世，其基因傳遞能力以及子嗣質(zhì)量在短期內(nèi)還是未知數(shù)。

而在2018年，有獵奇心理的馬主們紛紛把目光投向“搖錢樹”退役后那一年新涌現(xiàn)出的成績優(yōu)異的“櫻桃樹”、“核桃樹”等新晉退役種公馬， “搖錢樹”門前不禁有些冷清，其配種費也因為之前講過的供求原因隨之下降。

值得注意的是，“搖錢樹”的首批斷奶駒會在2018年10月左右在拍賣會上與大家見面，這批馬駒的品相會在很大程度上影響“搖錢樹”2019年的配種費走勢。如果是一批眉清目秀的“萌娃”，那極有可能會重燃馬主們對“搖錢樹”的熱情，但如果是一批品相不佳的小馬駒，那凱莉作為“搖錢樹”的主人就要頭痛了。

這是一個很尷尬的時間點。一方面，“搖錢樹”已經(jīng)從賽場退役兩年，除非他的運動生涯有像“范高爾”（Frankel）那樣輝煌的成績，不然馬主們已經(jīng)很難回憶起“搖錢樹”兩年前在賽場叱咤風(fēng)云的盛況。另一方面，“搖錢樹”的子嗣們目前還沒能上場征戰(zhàn)，他作為種公馬的價值還無法通過其子嗣的賽場成績表現(xiàn)出來。為了能繼續(xù)吸引馬主來配種，凱莉只能再次降低配種費以求能為“搖錢樹”帶來盡可能多的妻兒子女。

同時，“搖錢樹”的首批子嗣今年長成周歲駒，9月開始大量出現(xiàn)在周歲馬拍賣會舞臺上。和斷奶駒拍賣原理相似，周歲駒的價格會在很大程度上決定該種公馬后續(xù)價格走向。

此外，整個純血馬圈似乎都極有追求新事物的風(fēng)潮，馬主們追捧新退役的首季種公馬，拍賣會買家們也會高價購買新種馬的首季子嗣。下圖是筆者對 2006年到2015年10年間所有北美拍賣會上售出的周歲駒價格中位數(shù)的統(tǒng)計，其中綠色代表新退役種公馬的首季周歲駒拍賣價中位數(shù)，紅色是所有種公馬的周歲駒拍賣價中位數(shù)，這里可以明顯看出新退役種公馬的子嗣價格高于市場平均水平。

“搖錢樹”的首批子嗣終于長到兩歲，可以上陣賽場一展雄風(fēng)。如果“搖錢樹”的兩歲兒女們今年成績優(yōu)異，那么凱莉明年就可以趁熱打鐵順勢提高“搖錢樹”的配種費；如果它的周歲駒在拍賣會上再拍出高價，那凱莉更是喜上加喜；但是如果它的兒女們并沒有跑出成績，凱莉就需要苦思冥想出各種不同的宣傳點來為“搖錢樹”造勢，并祈禱它的兒女們可以在下一年跑出好成績。

一般來講，種公馬的價格在第五年后會處于一個比較穩(wěn)定、可預(yù)期的狀態(tài)。就“搖錢樹”來說，他2021年之后的配種費會受到其周歲駒的成交價格、兒女的競賽成績等因素的綜合影響，但萬變不離其宗，基本的思考角度和分析方法都如前文所述。

純血馬的世界變換莫測樂趣無窮，此文雖遠(yuǎn)不能解釋清楚其中各項原理，但希望可以借此拋磚引玉，讓更多人認(rèn)識賽馬，喜愛賽馬，并能為那些有準(zhǔn)備投資純血馬打算、特別是開展種公馬生意的馬主們，在帶領(lǐng)中國賽馬走向國際化的路上貢獻(xiàn)綿薄之力。